丹化科技(600844):煤制乙二醇催化剂取得阶段性突破
2011年上半年业绩回顾:丹化科技公布了上半年年报,实现营业收入1.58亿元,同比基本持平,营业亏损-4170万元,净亏损-3053万元,合每股亏损-0.04元。
正面:通辽一期煤制乙二醇项目上半年仍处于试生产阶段,由于项目仍未正式投产,因此试产品的销售收入冲抵在建工程,不计入营业收入。
通辽一期煤制乙二醇项目在6月份进行了停车消缺工作,更换了部分加氢催化剂,经开车试运行,加氢催化剂性能良好,装置的产量及稳定性有所提高,开车负荷已达四成左右(对应50%加氢反应器和加氢催化剂)。
由于目前草酸和乙二醇价格相对高位,在四成开工率的情况下项目基本已实现盈利。
未来关注点:未来1~2个月内开工率是否能稳定在目前水平。
负面:醋酐受原料价格上涨影响,毛利率下降8%至-12%。
盈利预测和投资建议:公司主业依旧低迷,煤制乙二醇投产延后,今年公司业绩预计仍将亏损。我们下调丹化科技2011-2012年的盈利预测至-0.01元和0.76元,目前股价对应2012年PE为12x,维持推荐评级。
风险:加氢段开工率提升后,草酸酯合成段的换热效率能否满足负荷要求。油价大幅下滑风险。